A medida que los reguladores enfrentan los crecientes efectos que la tecnología blockchain ha tenido en nuestra economía mundial, el desarrollo de los mercados financieros avanza a un ritmo cada vez más rápido. La SEC recibe una carta de su<a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Comité Asesor de Inversores</a> recomendando que permita exenciones regulatorias muy específicas para ayudar con el comercio de acciones a través del intercambio de datos blockchain. El comité ha respaldado el uso de un experimento cuidadosamente estructurado en acciones tokenizadas (por ejemplo, representaciones digitales de acciones de empresas) que pueden almacenarse en una cadena de bloques. La recomendación también incluye fuertes protecciones para los inversores. Parece haber una creciente aceptación entre los reguladores y los miembros de la comunidad profesional financiera con respecto a cómo la tecnología blockchain podría utilizarse para una futura versión de la infraestructura del mercado de capitales. Aunque la propuesta promueve la creatividad y el desarrollo, ha dejado perfectamente claro que los tokens deben cumplir con las leyes de valores vigentes. Además, el comité quiere asegurarse de que los sistemas financieros tradicionales tengan protecciones similares en este nuevo entorno financiero.<h2>Comprendiendo las Acciones Tokenizadas</h2> Los tokens de acciones son tokens digitales emitidos en tecnología blockchain que representan una participación de propiedad en empresas que cotizan en bolsa. La propiedad de estas empresas ya no se mantiene únicamente dentro del alcance territorial de corredores, bolsas y cámaras de compensación, sino que se mantiene en un libro mayor descentralizado. Los defensores de la tokenización creen que la tecnología blockchain tiene el potencial de revolucionar el funcionamiento de los mercados de valores.<h3> A continuación se enumeran algunos ejemplos de beneficios potenciales.</h3> -Ciclos de Liquidación Más Rápidos Los valores suelen liquidarse dos días hábiles después de su compra (T+2), aunque algunos mercados se están moviendo hacia liquidaciones más rápidas. Blockchain puede proporcionar una liquidación casi instantánea. -Menores Costos Operativos La automatización de la liquidación y el mantenimiento de registros mediante Contratos Inteligentes debería reducir el número de intermediarios utilizados para facilitar las transacciones de valores. -Mayor Transparencia Las transacciones en un libro mayor distribuido proporcionan un registro auditable que es difícil de modificar, lo que permite una mayor confianza en la información del mercado. -Mayor Acceso al Mercado Los valores digitales tienen la capacidad de negociarse globalmente, así como posiblemente 24/7, dependiendo del marco regulatorio. Los reguladores están siendo muy cautelosos al considerar el uso de la tecnología Blockchain por su eficiencia; sin embargo, también conlleva riesgos tecnológicos y operativos adicionales, particularmente donde no existe una supervisión adecuada de una plataforma.<h2>La Propuesta del Comité: Exenciones Limitadas y Controladas</h2>El Comité Asesor de Inversores de la SEC no recomendó una desregulación radical del comercio de valores basado en blockchain. En cambio, se propuso un marco de exención limitado con el propósito de fomentar la innovación a través de una exención para operar sistemas de comercio de acciones tokenizadas, al tiempo que se garantiza la estabilidad de los mercados. Las condiciones que deben cumplir las empresas que deseen operar sistemas de comercio de acciones tokenizadas se enumeran a continuación:<h3> Divulgaciones Obligatorias</h3> Los inversores que participen en plataformas de negociación de acciones basadas en blockchain requerirán una divulgación completa del sistema de la plataforma, incluidas las siguientes áreas: -Infraestructura y Protocolos de la Cadena de Bloques -Custodia de Valores Digitales -Mecanismos de Liquidación -Riesgos Técnicos y Límites -Supervisión Independiente Además, la propuesta exige un seguimiento regular por parte de entidades independientes de terceros para garantizar que las plataformas de negociación cumplan con los requisitos reglamentarios, mantengan un nivel suficiente de resiliencia operativa y sigan los procesos de gobernanza establecidos. El monitoreo realizado regularmente podría incluir: auditoría de la actividad comercial; revisión de la custodia de los activos; y evaluación de la efectividad de sus medidas de ciberseguridad.<h2>Requisitos de Mejor Ejecución</h2> La recomendación también crea un nuevo requisito de que todos los sistemas de negociación deben garantizar que los inversores reciban las mejores condiciones disponibles para sus órdenes. En los mercados tradicionales, los corredores de bolsa están sujetos a obligaciones de mejor ejecución, que exigen que las operaciones se realicen a los precios más favorables para los clientes. El comité asesor cree que se deben aplicar estándares similares a las plataformas de negociación de valores tokenizados. Este nuevo requisito busca eliminar las desventajas de los mercados de blockchain fragmentados para los inversores minoristas.<h3>Liderazgo de la SEC: Los Valores Tokenizados Siguen Siendo Valores</h3> Aunque el comité sugiere limitar el alcance de la experimentación con valores basados en blockchain, los reguladores siguen siendo firmes en un punto principal: aunque se han realizado esfuerzos para crear una nueva clasificación para las acciones tokenizadas, estas siguen estando bajo las regulaciones de valores. Según<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Paul Atkins, la naturaleza jurídica de un producto de inversión permanecerá inalterada independientemente de si el producto se registra en la cadena de bloques o por cualquier otro método. En consecuencia, si un producto de inversión está representado por un token digital, también caería dentro de la definición de valor según la ley de EE. UU. si el token digital corresponde a una participación de propiedad en una corporación u otros intereses de capital creados por la empresa emisora. Los emisores, las plataformas de negociación y los intermediarios, por lo tanto, deben seguir cumpliendo con las leyes establecidas con respecto a la regulación de valores, incluidas aquellas que exigen el registro de los emisores, la divulgación de cierta información y la protección contra el fraude. La posición de la SEC también refleja una filosofía más amplia de regulación; la innovación en la infraestructura financiera no debe lograrse a expensas de la protección del inversor que se ha construido a lo largo de muchos años de regulación de los mercados.<h2>Impulso Regulatorio Hacia la Tokenización</h2> El presidente de la SEC,<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Gary Gensler, ha expresado el compromiso de la SEC de desarrollar un esquema regulatorio integral para los valores tokenizados, y las recomendaciones del comité asesor brindarán apoyo institucional adicional para esa iniciativa. El comité está compuesto por un grupo de expertos de diversos sectores del mercado financiero. Los miembros representan a empresas sustanciales que operan con una exposición significativa a los mercados financieros, inversores institucionales que buscan generar ingresos a través de productos de inversión, o instituciones financieras o académicos que estudian cuestiones de política financiera y regulatoria. Sugieren que hay un número considerable de expertos de varios sectores que creen que la tecnología blockchain tiene el potencial de encajar en los códigos de mercado existentes, si se implementa bajo el marco regulatorio adecuado.<h2>El Contexto Más Amplio: Blockchain y los Mercados de Capitales</h2> La criptomoneda no es el único caso de uso de la tecnología blockchain en las finanzas. La tokenización, por ejemplo, es un proceso que utiliza la tecnología de libro mayor distribuido para representar y verificar digitalmente objetos de valor, incluidos, entre otros, instrumentos financieros (acciones, bonos). Un número creciente de grandes bancos y otras empresas financieras están investigando soluciones que utilizan la tecnología blockchain para optimizar sus procesos y mejorar la forma en que se liquidan y gestionan los activos. Al utilizar este tipo de sistemas, las instituciones financieras podrán eliminar las limitaciones causadas por los métodos tradicionales que tienden a ser más lentos y menos eficientes de lo necesario. Los reguladores están trabajando en la creación de un plan para proceder con la transición a los activos digitales sin crear riesgos sistémicos ni disminuir las protecciones para los inversores. La SEC ha aprendido de fases anteriores del auge de las criptomonedas, donde la tecnología cambió demasiado rápido para que las regulaciones pudieran seguir el ritmo; por lo tanto, está adoptando un enfoque cuidadoso para regular el mercado digital.<h2> Un Camino Potencial para la Experimentación del Mercado</h2> Si se adoptara la propuesta del comité asesor, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) podría crear un entorno regulado que proporcionaría supervisión y control sobre cómo las bolsas de valores utilizan la tecnología basada en blockchain.<h3> Este tipo de marco permite a los reguladores examinar una serie de factores clave, que incluyen:</h3> • Si las redes blockchain son capaces de proporcionar medios fiables para ejecutar un gran número de operaciones de acciones, • Qué estructuras deben implementarse para establecer la custodia de los valores tokenizados, • Qué tipos de herramientas o métodos se pueden utilizar para garantizar que se evite la manipulación del mercado, • Cómo deben modificarse las regulaciones actuales de protección del inversor como resultado de la descentralización de la infraestructura. La SEC parece estar adoptando un enfoque intencional y basado en la investigación para interactuar con la tecnología blockchain, en lugar de permitir una experimentación sin restricciones.<h2>El Futuro de los Mercados de Acciones Tokenizadas</h2> La decisión de la junta asesora es un punto crítico dentro del diálogo continuo sobre dónde se puede utilizar la tecnología blockchain hoy en día dentro de los sistemas financieros contemporáneos. La recomendación en sí misma no da lugar a cambios en las normas o regulaciones; más bien, refleja un mayor interés entre los reguladores en considerar las soluciones blockchain para la negociación de valores. En el caso de que la SEC adopte un marco regulatorio formal similar al discutido aquí, las acciones tokenizadas pueden surgir como una clase de activo dentro del mercado financiero general. Esto no eliminaría las bolsas tradicionales de inmediato, sino que crearía un entorno que probablemente facilitaría un mercado híbrido donde la tecnología blockchain se utilizaría en combinación con los mercados tradicionales con el tiempo. Existe una tendencia creciente en la aceptación de la innovación blockchain para las finanzas, la banca de inversión, los mercados de capitales y la tecnología. Sin embargo, cualquier aceptación estará bajo el entendimiento de que todas las partes involucradas proporcionen una divulgación completa de sus acciones, prácticas y modelo de negocio; y que existan mecanismos efectivos para responsabilizar a quienes cometan mala conducta.A medida que la SEC evalúa sus políticas sobre la tokenización, este equilibrio entre innovación y regulación será el factor determinante en cómo el espacio de activos digitales evoluciona y se desarrolla a través del uso de la tecnología blockchain.

El Comité Asesor de Inversionistas de la SEC recomienda exenciones limitadas para acciones tokenizadas en blockchain para impulsar la innovación en el comercio de valores, manteniendo fuertes protecciones para los inversionistas y pleno cumplimiento.

El Comité Asesor de la SEC Apoya Exenciones Limitadas para el Comercio de Acciones Basado en Blockchain

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