MakerDAO a fait le grand saut il y a des années en utilisant des garanties hors chaîne ; c'était bien avant que la DeFi ne commence à se demander si elle pouvait ou non émettre un jeton adossé à un actif hors chaîne de manière totalement publique. D'ici 2026, les actifs du monde réel (RWA) en étaient venus à représenter le principal moyen pour MakerDAO de générer des revenus, plutôt que d'être simplement une source de revenus parmi tant d'autres. Les chiffres le confirment. MakerDAO détient plus de 1,5 milliard de dollars en bons du Trésor américain et en crédits d'entreprise tokenisés seulement. La valeur totale bloquée (TVL) du protocole est d'environ 6 milliards de dollars. Environ 14 % des réserves du protocole sont adossées à des RWA. Une grande partie des fonds du protocole (près de 80 % des revenus de frais au cours de certains mois récents) est générée par les RWA.<a href="https://coinlaw.io/makerdao-statistics/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Les revenus du protocole dépassent 80 millions de dollars par an. La diversification n'est plus un terme approprié ; c'est désormais un modèle économique.<h2>Comment MakerDAO détient réellement des actifs du monde réel</h2>La plupart des couvertures médiatiques expliquent mal le mécanisme car il est compliqué. MakerDAO ne peut pas détenir directement un bon du Trésor américain. De plus, une organisation autonome décentralisée (DAO) gérée par des détenteurs de jetons ne peut pas accéder aux CUSIPs, n'a pas de compte de courtage et n'a pas de personnalité juridique. La solution est appelée architecture SPV — l'architecture SPV se compose de véhicules à usage spécial contrôlés par un fiduciaire, établis en tant qu'entités juridiques dans des juridictions traditionnelles. Ils sont autorisés à détenir des actifs hors chaîne pour le protocole. Chaque type de garantie d'actif du monde réel (RWA) a une structure de coffres unique. De plus, tous les plafonds d'endettement sont approuvés par des votes de gouvernance. Le SPV achètera l'actif sous-jacent. La représentation tokenisée sera ensuite utilisée comme garantie on-chain, ce qui entraînera la frappe de DAI en opposition à l'actif tokenisé. Tout rendement produit par l'actif hors chaîne, tel que les intérêts d'un prêt ou un coupon payé pour une obligation du Trésor, s'écoulera sous forme de revenus de frais de stabilité vers le protocole via le SPV. Afin d'incorporer la souscription de crédit traditionnelle dans la pile DeFi, BlockTower Credit et 6s Capital Partners gèrent des coffres spécialement conçus pour les prêts adossés aux RWA. Cela fonctionne et intègre des risques de garde et de contrepartie qui ne sont pas présents avec des garanties purement adossées à des cryptomonnaies.<h2>La relation avec Centrifuge</h2>Le partenariat de MakerDAO avec Centrifuge pour regrouper les factures et les créances commerciales et produire des garanties DAI était à la fois unique et fondamental pour la relation actuelle de MakerDAO avec les partenaires RWA (par exemple, ONDO). Centrifuge utilisait encore la liquidité DAI fournie par MakerDAO pour proposer des solutions DeFi tokenisées avant la création d'ONDO, l'établissement de BlackRock BUIDL, et ainsi de suite. Cet exemple illustre la sophistication du marché du crédit traditionnel tokenisé qui se développe parallèlement au marché du crédit récemment tokenisé. Le partenariat entre MakerDAO et Centrifuge joue un rôle essentiel car il fournit une solution DeFi qui relie le crédit traditionnel à une classe d'actifs négligée par les produits de crédit institutionnels. Les produits de crédit traditionnels tels que les obligations du Trésor américain sont simples, liquides et leur prix est constant. Les créances de financement commercial et les prêts aux petites et moyennes entreprises sont bilatéraux, illiquides et nécessitent une souscription de crédit spécifique. Centrifuge génère et structure les prêts de financement commercial et de PME ; MakerDAO fournit la liquidité DAI dans le pool de ces prêts. Malgré les désaccords sur les paramètres de risque, la gouvernance et la contraction du marché DeFi de 2022/2023, la relation entre MakerDAO et Centrifuge est restée fidèle à leur vision originale, comme en témoigne leur présence opérationnelle continue.<h2>Sky Protocol et le changement de marque Endgame</h2>Fin de l'année dernière, MakerDAO a été rebaptisé Sky Protocol, ce qui incluait une mise à niveau du DAI vers l'USDS (un nouveau stablecoin) avec des fonctionnalités supplémentaires telles que des incitations à la gouvernance et une distribution de rendement personnalisable.<a href="https://www.theblock.co/post/313235/makerdao-mkr-sky-dai-stablecoin-usds" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Le jeton MKR sera désormais évolutif vers SKY à un ratio de 1:24 000. La réorganisation Endgame d'une DAO monolithique en un réseau de Sky Stars (sous-DAO) attribuera des verticales de produits spécifiques à chaque Sky Star, la gestion de la trésorerie et la surveillance des RWA étant conservées par le protocole central. Bien que le changement de marque en soi n'ait pas modifié la stratégie RWA, il a modifié l'autorité. Les garanties RWA adossées au DAI et à l'USDS continuent d'être régies directement par Sky Protocol ; cependant, chaque Sky Star a l'autorité de créer ses propres produits, de rechercher ses propres financements et d'entrer sur de nouveaux marchés. La séparation est essentielle. La structure Endgame permettra aux décisions les plus importantes sur le plan systémique (celles qui soutiennent directement le stablecoin) de rester centralisées au sein du protocole central, tandis que la complexité de la gouvernance sera distribuée parmi les Sky Stars.<h2>Les risques que personne ne veut mettre en avant</h2>Il existe des problèmes structurels dans le modèle MakerDAO pour les actifs du monde réel. La dépendance au USDC comme garantie place MakerDAO directement à la merci de la position réglementaire de Circle. Cette dépendance est further soulignée par les bourses de l'Espace économique européen qui ont refusé l'accès au jeton DAI en raison de la réglementation MiCA dans l'UE. Les résultats réglementaires peuvent affecter des protocoles comme MakerDAO, qui a été créé pour être résistant à la censure. En ce qui concerne la possession d'obligations du Trésor américain via un véhicule à usage spécial (SPV), il existe trois types de risques associés : le risque de contrepartie avec le fiduciaire, le risque juridique dans la juridiction où les obligations sont détenues, et le risque de concentration dû à un seul coffre détenant potentiellement un grand nombre d'obligations du Trésor américain. Le premier « test de résistance » a eu lieu lorsque le<a href="https://www.coindesk.com/markets/2023/07/20/makerdao-votes-to-halt-lending-to-tokenized-credit-pool-after-2m-loan-default" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>défaut de Harbor Trade est survenu à MakerDAO en 2023, et ce test de résistance existe lorsqu'un emprunteur fait défaut et que MakerDAO gère finalement la situation. Le test de résistance montre que la structure de gouvernance de MakerDAO devrait agir plus rapidement que la défaillance de crédit et que les risques liés aux actifs du monde réel sont réels. Le cadre est bien meilleur maintenant, et le risque de crédit sous-jacent demeure. MakerDAO a établi le modèle que tous les protocoles DeFi qui utilisent désormais des garanties hors chaîne adoptent. C'est un accomplissement significatif. Il est tout aussi significatif de maintenir une TVL de 6 milliards de dollars.

MakerDAO (maintenant Sky Protocol) utilise les actifs réels (RWA) comme principal collatéral DeFi, gérant 6 milliards de dollars de TVL via des véhicules à but spécial (SPV), des partenariats avec Centrifuge et des sous-DAOs Sky Stars pour les bons du Trésor américain tokenisés et le crédit.

MakerDAO et les ACT réels comme garantie DeFi sur blockchain en 2026

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