<p>En 2024, aucun produit d'actif tokenisé n'était créé selon un cadre réglementaire établi. Le paysage réglementaire présentait de nombreuses lacunes, des contradictions entre les lois existantes et la législation concernant les produits financiers traditionnels créés des années avant l'avènement de la technologie blockchain. L'environnement réglementé a commencé à évoluer d'ici 2026, avec des mouvements dans diverses juridictions concernant le traitement des actifs tokenisés, passant de l'illégalité à la régulation et aux cadres associés. La confirmation de la légalité associée aux actifs tokenisés ne devrait plus être remise en question, mais plutôt identifiée sur la base des réglementations existantes et de la manière de se conformer à chaque cadre applicable. Des progrès ont été réalisés. Vous trouverez ci-dessous un aperçu de l'évolution du cadre réglementaire.</p><h2>L'UE : MiCA passe du papier à l'application</h2><p>Le règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) a commencé à être appliqué en 2026, après une période transitoire de réglementation nationale allant de fin 2024 au 1er juillet 2026.<a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Blockchain Council</a></u> Une fois la période transitoire terminée, tout fournisseur de services de crypto-actifs proposant des produits aux investisseurs de l'UE devra détenir une licence formelle de fournisseur de services sur crypto-actifs (PSCA) délivrée par son autorité nationale compétente. Sans licence de leur autorité, ils ne pourront pas accéder à 450 millions de clients potentiels. Cela a imposé aux entreprises un besoin urgent d'obtenir des licences qui n'aurait pas pu être satisfait par des initiatives de conformité volontaire.</p><p><br></p><p>Le rôle de MiCA dans la tokenisation des actifs du monde réel est plus subtil que ce que l'on reconnaît généralement. MiCA a établi deux types de tokens — ceux qui sont considérés comme des « valeurs mobilières transférables » en vertu de MiFID II (par exemple, des parts de SPV représentant des revenus locatifs) et qui sont soumis aux réglementations traditionnelles de l'UE sur les valeurs mobilières, incluant des exigences de prospectus complètes, des lieux de négociation réglementés de la zone euro et les règles de conduite de MiFID II, tandis que les tokens qui ne répondent pas à la définition de « valeur mobilière transférable » relèvent du cadre de MiCA pour les tokens adossés à des actifs (Asset-referenced Tokens), lesquels incluent l'exigence de réserves à 100 % auditées trimestriellement, des livres blancs détaillés et l'approbation des structures de gouvernance par les autorités nationales compétentes.</p><p><br></p><p>En 2025/début 2026,<a href="https://www.cryptoverselawyers.io/mica-rwa-tokenization-eu-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>l'ESMA a publié plus de 12 normes techniques de réglementation de niveau 2 — précisant les informations à inclure dans un livre blanc ; comment et si un projet doit auditer ses réserves ; et s'il doit se conformer aux exigences de passerelle AML pour les chaînes en dehors de l'UE (comme Solana et BNB Chain). Les coûts de conformité associés à l'obtention d'une licence PSCA sont estimés à<a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">se situer entre 500 000 € et 1 million €</a></u>. Ce montant est négligeable pour BlackRock, mais représente un obstacle insurmontable pour les petits projets de tokenisation qui devront peut-être désormais choisir entre l'accès au marché de l'UE ou la poursuite de leurs opérations.</p><h2>Les États-Unis : Progrès fragmentés, résultats concrets</h2><p>Actuellement, il n'existe pas de loi nationale par défaut sur les crypto-actifs aux États-Unis, et tous les cadres potentiels qui doivent être examinés par le Congrès n'ont pas encore été finalisés. Le GENIUS Act, récemment signé,<a href="https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>tente d'apporter une certaine clarté à la réglementation des stablecoins ; cependant, il omet la possibilité de classer certains stablecoins de paiement comme des valeurs mobilières. Le CLARITY Act, beaucoup plus vaste, a un taux d'adoption de 70 %. S'il était promulgué, cette loi délimiterait plus clairement les autorités réglementaires de la Securities and Exchange Commission (SEC) et de la Commodities Futures Trading Commission (CFTC) en créant une définition de la juridiction de chaque régulateur sur les transactions crypto et blockchain. Ceci n'est pas encore en vigueur.</p><p><br></p><p>L'année 2026 apporte une régulation proactive de la structure du marché avec deux piliers clés : un précédent historique établi par des actions d'application, et des directives d'agences fédérales. En janvier 2026, la<a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank">SEC a publié une déclaration de son personnel</a></u> affirmant que toutes les versions tokenisées de titres traditionnels (par exemple, bons du Trésor, obligations, parts de fonds) sont des titres traditionnels qui restent soumis aux mêmes lois fédérales que les autres formes de ces titres, même si la manière dont ils sont livrés aux clients est sur une blockchain. Cette déclaration a dissipé toute spéculation concernant le fait que la tokenisation de titres traditionnels crée ou non une classe d'actifs distincte ; par conséquent, chaque titre tokenisé reste un titre. En tant que tel, un titre tokenisé doit être enregistré, ou exempté d'enregistrement auprès de la SEC. De même, la question de savoir si un titre tokenisé passe le test de Howey reste inchangée ; la tokenisation ne modifie pas la manière dont le test de Howey sera évalué.</p><h2>Les modèles d'arbitrage réglementaire pour les titres adossés à des stablecoins sont devenus moins pertinents avec l'intensification de l'application</h2><p>Le modèle d'arbitrage réglementaire qui permettait de structurer des produits en dehors des États-Unis, de les vendre à l'échelle mondiale et d'échapper à la juridiction de la SEC devient moins viable. La clôture par la SEC de son enquête sur Ondo Finance sans aucune accusation en novembre 2025 a fourni une indication que les structures conformes peuvent continuer à fonctionner sous une surveillance accrue. En outre,<a href="https://www.coindesk.com/policy/2026/03/11/stablecoins-won-t-get-any-kind-of-deposit-insurance-under-genius-rules-says-fdic-chief" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>la FDIC a clarifié en mars 2026 que les détenteurs de stablecoins ne bénéficient d'aucune forme d'assurance dépôt de la part de la FDIC, et que l'assurance « pass-thru » ne leur sera pas non plus accessible en raison du langage prohibitif du GENIUS Act, annulant ainsi toute ambiguïté structurelle restante concernant les produits de prêts hypothécaires résidentiels (RWA) adossés à des stablecoins.</p><h2>Asie : Singapour, Hong Kong et la course aux bacs à sable réglementaires</h2><p>L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié son cadre pour l'octroi de licences de stablecoins et a étendu en 2025 le statut pilote du Projet Guardian, son projet pilote DeFi de niveau institutionnel menant actuellement des tests de tokenisation réels avec certaines grandes banques, pour en faire un cadre politique plus large.<a href="https://beincrypto.com/ripple-share-buyback-xrp-impact/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Les Digital Payment Tokens (DPT) sont définis et régis par le Payment Services Act ; les security tokens (ST) sont régis par la législation existante sur les marchés de capitaux ; et la législation actuelle est suffisamment mature pour que de nombreux projets axés sur les solutions de tokenisation utilisent Singapour comme domicile légal principal lorsqu'ils recherchent des capitaux institutionnels asiatiques.</p><p><br></p><p>La<a href="https://www.sfc.hk/en/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/2025/SFC-issues-guidelines-on-staking-of-virtual-assets" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Securities and Futures Commission de Hong Kong (SFC) a publié ses directives sur le staking d'actifs numériques le 4 avril 2025 — et la SFC continue d'utiliser le même régime de licence qu'elle a mis en place pour les bourses d'actifs numériques un an auparavant. Le Japon a continué d'élargir son cadre réglementaire crypto, conformément au calendrier établi par le Comité de Bâle, jusqu'à sa version du deuxième trimestre 2026. Le projet pilote concernant la technologie de registre distribué (DLT) pour les titres d'État a été annoncé en 2025 et semble progresser vers sa phase de mise en œuvre, suite à la mise en œuvre réussie de projets de tokenisation d'obligations d'État en Allemagne, à Singapour et à Hong Kong.</p><p><br></p><p>Bien que chacune des juridictions mentionnées ci-dessus ait fait ses propres progrès dans l'établissement de cadres pour l'octroi de licences et la réglementation des entreprises d'actifs numériques, Dubaï a établi le cadre le plus fluide sur le plan opérationnel dans sa région. Avec les exigences spécifiques établies par la<a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Virtual Asset Regulatory Authority (VARA)</a></u>, les entreprises doivent obtenir une licence de Catégorie 1, avoir une capitalisation minimale de 1,5 million d'AED, maintenir des audits mensuels de ses opérations, et fournir une divulgation complète et ouverte aux régulateurs de toutes les activités commerciales. Les types de garanties peuvent être identifiables et incluent : l'immobilier ; le crédit privé ; et les actifs générateurs de revenus. De plus, VARA autorise explicitement les structures conformes à la Sharia ; et aucune juridiction n'intègre le même niveau de détail opérationnel avec un niveau d'application que VARA fournit actuellement.</p><h2>La seule chose qu'aucun cadre n'a résolue</h2><p>Il existe désormais de nombreuses juridictions — par exemple, Singapour, l'Allemagne, les États-Unis — où l'on peut émettre et détenir une obligation tokenisée et en tirer un rendement. Cependant, toutes ont construit leurs propres cadres juridiques pour leurs rôles respectifs dans une telle transaction, et aucun n'a été conçu pour communiquer avec les autres. Cela crée une opportunité de développer l'infrastructure juridique pour la reconnaissance légale transfrontalière d'une obligation tokenisée ; ce développement aura lieu au cours des trois prochaines années.</p>

D'ici 2026, la tokenisation mondiale des RWA a gagné en clarté juridique : le règlement MiCA de l'UE, les directives de la SEC américaine et les cadres asiatiques permettent une émission de tokens conforme, mais l'harmonisation transfrontalière reste un défi à venir.

L'aspect juridique de la tokenisation des RWA en 2026 : Qu'est-ce qui a changé cette année

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