O Bitcoin não desvalorizou abruptamente na última semana. Além disso, não houve nenhum movimento de queda extremo no preço. O Bitcoin foi negociado em torno da marca de US$ 71 mil no domingo, mantendo-se entre US$ 66 mil e US$ 70 mil no restante da semana, e impediu qualquer pânico em massa entre os investidores em geral; no entanto, o mercado profissional de opções tem uma visão diferente dos recentes desenvolvimentos do mercado e, portanto, oferece um alto grau de clareza para as expectativas futuras em relação ao movimento potencial do Bitcoin através do uso desta estratégia de negociação alternativa. Os preços das opções de venda (put options) de Bitcoin estavam 13% mais altos do que os preços das opções de compra (call options) na quinta-feira; este único número carrega mais informações do que qualquer análise de gráfico de preços poderia produzir, e entender a mecânica subjacente a este número leva um momento para explicar.<h2>O Que o Prêmio de Put de 13% Realmente Significa</h2>A métrica de assimetria de delta (delta skew) fornece insights sobre os custos relativos das opções de venda (put options), em oposição aos custos relativos das opções de compra (call options). Em um mercado padrão, equilibrado (neutro), a assimetria deve variar de -6% a +6% com as seguintes definições:Assimetria negativa significa que os traders estão pagando um prêmio pela exposição à alta.Assimetria positiva significa que os traders estão pagando um prêmio pela proteção contra a queda.A assimetria em 13% na quinta-feira é mais de duas vezes o limite superior da neutralidade, representando, portanto, mais do que um pequeno viés para a cautela. Isso também indica um forte viés para o posicionamento de baixa entre os participantes mais bem informados do mercado em relação ao movimento futuro dos preços. O que torna a leitura atual convincente é a sua duração. Não é simplesmente um ‘salto’ atribuível a um evento noticioso específico. No último mês, os dados da Laevitas mostraram que a assimetria tem-se mantido consistentemente em níveis elevados por pelo menos quatro semanas. Os prêmios para opções de venda têm estado caros no último mês, uma clara indicação de que os traders profissionais de opções acreditam racionalmente que existe um risco substancial de queda no mercado.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/3a69f1ff-0ff5-476b-8c52-bc4322a0e1c2.jpeg"><h2>O Contexto Amplo: Ações e Ouro Estão Bem, Bitcoin Não</h2>Classes de ativos adjacentes, como ações, demonstraram um desempenho incrivelmente robusto esta semana. O ouro permanece em níveis recordes, aproximando-se constantemente de máximas históricas devido ao aumento contínuo da demanda institucional por ativos de refúgio. Dado o ambiente macroeconômico em que os investidores conseguem manter suas posições de risco gerais e a crescente utilidade de ativos tangíveis como forma de proteção, poderíamos esperar que o Bitcoin tivesse um desempenho muito melhor, dada sua dupla utilidade como ativo de risco e ativo tangível. No entanto, isso não ocorreu. O prêmio de put descontado nas opções de BTC ilustra que existem mais preocupações intrínsecas sobre os movimentos de preço do BTC impulsionando o atual mercado de opções de BTC, em comparação com preocupações generalizadas sobre o ambiente macroeconômico. Portanto, mais especificamente, notamos que investidores e traders de BTC que se sentem confortáveis em manter ações e ouro estão simultaneamente protegendo sua exposição negativa ao BTC, indicando que há algo distintamente diferente no perfil técnico e on-chain atual do BTC em comparação com um movimento geral de aversão ao risco pela classe de ativos macro. Um ponto significativo de discussão em torno do nível de preço de US$ 60.000 é que ele fornece uma área de suporte psicológico e técnico muito grande. Uma queda de aproximadamente 10% dos preços atuais (US$ 66.000-US$ 67.000) para US$ 60.000 não é típica em relação aos movimentos normais de preço do BTC, mas é substancial o suficiente para corroborar o sentimento negativo que os traders estão atualmente expressando através do mercado de opções de BTC.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/6f79c390-4ba3-4156-8fb5-cbcf75693c75.jpeg"> <h2>As Três Estratégias Que Impulsionam o Volume de Opções</h2>De acordo com a análise da Laevitas sobre as últimas 48 horas de negociação de opções na Deribit, vemos uma comunhão tanto no sentimento subjacente quanto no posicionamento dos traders profissionais. As três estratégias significativas negociadas durante este tempo que criaram uma extensão da assimetria geral através do mercado de opções foram: a bear diagonal spread, o short straddle e o short risk reversal. Estas três estratégias únicas criam três diferentes nuances do mesmo sentimento e desenvolvem a visão coletiva de como os investidores profissionais estão posicionados com suas negociações nas últimas 48 horas.<h2>Bear Diagonal Spread</h2>Um bear diagonal spread oferece aos investidores uma maneira barata de expressar sentimento de baixa. Consiste em uma opção de venda (put option) de prazo mais longo que ganha valor se o preço cair, combinada com uma opção de venda de prazo mais curto com um preço de exercício (strike price) mais baixo, criando uma venda para recuperar parte do custo do prêmio da compra da opção de prazo mais longo (o que não estaria disponível se este não fosse o caso). A venda de opções de ações de curto prazo resulta em decaimento temporal (time decay) a uma taxa muito mais rápida do que seria normalmente esperado para opções de ações de prazo mais longo; assim, a venda desta opção de curto prazo cria receita na operação que reduz o custo líquido de ser pessimista. Embora seja verdade que o lucro máximo é limitado, para aqueles que buscam exposição direcional à queda sem pagar o custo total do prêmio em um ambiente de altos preços de opções e decaimento temporal baixo/moderado, esta estrutura forneceria uma boa alternativa.<h2>Short Straddle</h2>Um short straddle envolve a venda de uma opção de compra (call option) e de uma opção de venda (put option) com o mesmo preço de exercício (strike price). Portanto, se o ativo subjacente não se mover muito em valor, o straddle será lucrativo ao coletar prêmios de ambas as opções. Assim, os traders que utilizam este tipo de posição não estão apostando especificamente em uma grande queda no preço, mas sim em baixa volatilidade e na incapacidade de o preço se afastar muito de onde está atualmente ao longo do tempo; portanto, eles acreditam que o Bitcoin continuará a ser negociado lateralmente e não romperá o máximo anterior de US$ 66.000 para cima ou para baixo durante a semana.<h2>Short Risk Reversal</h2>O short risk reversal oferece aos traders a maior agressividade direcional entre as três. Um trader vende uma opção de compra (call option) e usa os lucros para comprar uma opção de venda (put option), criando um perfil de risco/recompensa para se beneficiar do movimento de baixa do preço com muito pouco custo inicial. O risco, no entanto, é muito alto, pois tem um potencial de perda ilimitado se o preço do Bitcoin subir agressivamente. Traders que constroem esta estrutura demonstraram uma forte crença de que a alta será limitada e a queda mais provável — uma afirmação extremamente ousada baseada na exposição vastamente assimétrica que acompanha o uso desta estratégia.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/15feafda-608d-4772-b836-e5c79b48a00c.jpeg"><h2>O Que o Smart Money Realmente Diz</h2>Separar o que os traders fazem do que dizem publicamente é fundamental para entender o fluxo de opções. Esta semana, o sentimento em relação ao Bitcoin nas redes sociais está misto. Houve uma mistura de sentimento de alta esta semana — com alguns otimistas apontando para o fato de que o Bitcoin manteve o nível de US$ 66.000 como suporte, e outros dizendo que a rejeição de US$ 71.000 foi um fracasso claro. Mas tudo isso é superado pelo posicionamento das opções. Se as opções de venda (put options) são negociadas com um prêmio de 13% por quatro semanas consecutivas e a maioria das estratégias mais populares é de baixa ou neutra a baixa, o consenso entre os profissionais é claro. Embora isso não signifique que o preço do Bitcoin cairá para US$ 60.000, a vasta maioria dos mercados não opera como o posicionamento das opções sugere que o farão. O fato de as opções de venda terem uma chance significativamente maior de movimento de baixa em comparação com o movimento de alta nos níveis atuais significa que os participantes do mercado que pagam dinheiro real para proteger sua exposição determinaram que há um risco muito maior de queda do que de alta nos níveis de preço atuais. Isso sinaliza um sentimento muito diferente das pesquisas de sentimento do varejo ou da atividade das redes sociais. O posicionamento das opções tem um custo para ser mantido. Quando há um prêmio contínuo nas opções de venda por quatro semanas consecutivas, isso é um sinal claro de convicção que se manteve por esse período, e não é apenas uma reação passageira a um dia ruim no mercado.<h2>O Que Observar</h2>O nível principal a ser observado é US$ 66.000. Por quatro semanas, US$ 66.000 tem mostrado um bom e estável suporte, mas com os mercados de opções precificando uma possibilidade válida de US$ 60.000 para vir contra esse suporte, essa é a linha inicial a ser observada. Portanto, uma vez que haja uma quebra de suporte em US$ 66.000, com base em como os profissionais de opções avançam nesse movimento, é muito provável que sua estratégia predominante já tenha sido configurada para ser lucrativa ao permitir um movimento de queda em direção a US$ 60.000. Caso o BTC volte e se mantenha acima de US$ 70.000, o prêmio das opções de venda provavelmente será comprimido rapidamente à medida que os profissionais de opções fecharem suas respectivas puts. Os principais indicadores dessa mudança serão o delta. Para que o delta migre de 13% para neutro (abaixo de 6%), confirma-se que o sentimento de baixa dos profissionais no mercado de opções diminuiu e apresenta uma indicação antecedente de qualquer movimento de alta no preço do BTC. Até que esse momento surja, os arranjos de comunicação do mercado de opções são muito claros: a cautela é a posição predominante; e a precificação para US$ 60.000 é uma oportunidade realista no mercado de opções, conforme discutido.

O Bitcoin manteve-se entre US$66 mil e US$71 mil na semana passada—sem queda abrupta. Traders profissionais de opções estão cautelosos: skew de puts +13% nas últimas 4 semanas sinaliza viés de baixa. Diagonais baixistas, short straddles e risk reversals lideram, mirando US$60 mil.

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