隨著監管機構應對區塊鏈技術對全球經濟日益增長的影響，金融市場的發展正以驚人的速度推進。美國證券交易委員會 (SEC) 收到其<a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">投資者諮詢委員會</a>的一封信，建議允許非常具體的監管豁免，以協助透過區塊鏈數據交換進行股票交易。 該委員會支持在代幣化股票（例如，公司股份的數位表示形式）方面進行精心設計的實驗，這些股票可以儲存在區塊鏈上。該建議還包括為投資者提供強有力的保護。監管機構和金融專業人士似乎越來越接受區塊鏈技術可用於未來版本的資本市場基礎設施。 儘管該提案促進了創新和發展；然而，它也明確表示，代幣必須遵守現行的證券法。此外，委員會希望確保傳統金融系統在這個新的金融環境中也能獲得類似的保護。<h2>了解代幣化股票</h2> 股票代幣是在區塊鏈技術上發行的數位代幣，代表在上市公司中的所有權權益。這些公司的所有權不再僅由經紀人、交易所和清算所的管轄範圍內維護，而是儲存在去中心化的分類帳上。 代幣化的支持者認為，區塊鏈技術有潛力徹底改變證券市場的運作方式。<h3> 以下列出一些潛在的好處範例。</h3> -更快的結算週期 證券通常在購買後的兩個營業日（T+2）結算，儘管有些市場正朝著更快的結算速度發展。區塊鏈可以提供近乎即時的結算。 -更低的營運成本 透過智慧合約自動化結算和記錄保存應能減少用於促成證券交易的中介機構數量。 -更高的透明度 分散式分類帳上的交易提供了一個難以修改的可審計記錄，從而提高了市場資訊的信任度。 -更廣泛的市場准入 數位證券能夠在全球範圍內進行交易，並可能根據監管框架實現24/7交易。 監管機構在考慮利用區塊鏈技術提高效率時非常謹慎；然而，它也帶來了額外的技術和營運風險，尤其是在平台缺乏足夠監管的情況下。<h2>委員會的提案：有限且受控的豁免</h2>美國證券交易委員會的投資者諮詢委員會並未建議對基於區塊鏈的證券交易進行全面鬆綁。相反，他們提出了一個有限的豁免框架，旨在透過允許代幣化股票交易系統營運的豁免來鼓勵創新，同時確保市場的穩定性。 希望營運代幣化股票交易系統的公司必須遵守以下條件：<h3> 強制性披露</h3> 參與基於區塊鏈的股票交易平台的投資者將需要完整披露平台的系統，包括以下領域： -區塊鏈基礎設施與協議 -數位證券的託管 -結算機制 -技術風險與限制 -獨立監督 此外，該提案要求獨立的第三方實體定期進行監控，以確保交易平台符合監管要求、保持足夠的營運彈性，並遵循既定的治理流程。 定期進行的監控可能包括：審計交易活動；審查資產託管；以及評估其採用有效網路安全措施的程度。<h2>最佳執行要求</h2> 該建議還設立了一項新要求，即所有交易系統都必須確保投資者獲得最佳可用條款以執行其訂單。在傳統市場中，經紀商—交易商受制於最佳執行義務，該義務規定交易必須以對客戶最有利的價格進行。 諮詢委員會認為，類似的標準應適用於代幣化證券的交易平台。這項新要求旨在消除碎片化區塊鏈市場對散戶投資者的不利影響。<h3>美國證券交易委員會領導層：代幣化證券仍為證券</h3> 儘管委員會建議縮小區塊鏈證券實驗的範圍，但監管機構仍然堅持一個主要觀點：即使已努力為代幣化股票創建新的分類，它們仍屬於證券法規的範疇。 根據<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>保羅·阿特金斯（Paul Atkins）的說法，無論投資產品是記錄在區塊鏈上還是以任何其他方式，其法律性質都將保持不變。因此，如果投資產品以數位代幣形式呈現，並且該數位代幣對應於公司或發行公司創建的其他股權權益的所有權，那麼它也將落入美國法律下的證券定義範圍內。 因此，發行人、交易平台和中介機構必須繼續遵守有關證券監管的既定法律，包括要求發行人註冊、披露某些資訊以及防範詐欺的規定。 美國證券交易委員會的立場也反映了更廣泛的監管哲學；金融基礎設施的創新不應以犧牲多年來市場監管所建立的投資者保護為代價。<h2>邁向代幣化的監管動力</h2> 美國證券交易委員會主席<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>加里·詹斯勒（Gary Gensler）已表達美國證券交易委員會致力於為代幣化證券制定全面監管方案的承諾，而諮詢委員會的建議將為該倡議提供額外的機構支持。 該委員會由來自各金融市場領域的專家組成。其成員代表著在金融市場具有顯著影響力的大型公司、尋求透過投資產品創造收益的機構投資者，或研究金融和監管政策問題的金融機構或學者。 他們表示，許多來自不同領域的專家認為，如果能在正確的監管框架下實施，區塊鏈技術有潛力融入現有的市場規範。<h2>更廣泛的背景：區塊鏈與資本市場</h2> 加密貨幣並非區塊鏈技術在金融領域的唯一用例。例如，代幣化是一種使用分散式分類帳技術來數位化表示和驗證有價資產的過程，其中包括金融工具（股票、債券）等。 越來越多的大型銀行和其他金融公司正在研究使用區塊鏈技術的解決方案，以簡化其流程並改進資產的結算和管理方式。透過利用這些類型的系統，金融機構將能夠消除傳統方法所帶來的限制，這些傳統方法往往比必要的更慢且效率更低。 監管機構正致力於制定一項計畫，以推進向數位資產的過渡，同時不造成系統性風險或削弱對投資者的保護。 美國證券交易委員會已從過去加密熱潮的階段中吸取教訓，當時技術變化過快，監管未能及時跟上；因此，對於監管數位市場採取謹慎的做法。<h2> 市場實驗的潛在途徑</h2> 如果諮詢委員會的提案獲得採納，那麼美國證券交易委員會 (SEC) 將能夠創建一個受監管的環境，對證券交易所如何利用基於區塊鏈的技術提供監督和管理。<h3> 這類框架允許監管機構審查多個關鍵因素，包括：</h3> • 區塊鏈網絡是否能夠提供可靠的手段來執行大量的股票交易， • 需要建立何種結構來確立代幣化證券的託管機制， • 可以使用哪些工具或方法來確保市場操縱行為得以發生， • 鑑於基礎設施的去中心化，目前的投資者保護法規應如何修改。 美國證券交易委員會似乎正在採取一種有意圖、基於研究的方法來參與區塊鏈技術，而不是任由其進行不受限制的實驗。<h2>代幣化股票市場的未來</h2> 諮詢委員會的決定是關於區塊鏈技術在當代金融系統中如何應用的持續對話中的一個關鍵點。該建議本身並未導致規則或法規的改變；相反，它反映了監管機構對於考慮區塊鏈解決方案用於證券交易日益增長的興趣。 如果美國證券交易委員會採納類似於此處討論的正式監管框架，代幣化股票可能會作為一種資產類別出現在整體金融市場中。 這不會立即淘汰傳統交易所，而是會創造一個有利於混合市場的環境，其中區塊鏈技術將隨著時間的推移與傳統市場結合使用。 在金融、投資銀行、資本市場和技術領域，區塊鏈創新被接受的趨勢日益增長。 然而，任何接受都將基於以下理解：所有相關方應充分披露其行為、實踐和商業模式；並且存在有效的機制，可以追究不當行為者的責任。隨著美國證券交易委員會評估其代幣化政策；創新與監管之間的這種平衡將是數位資產領域如何透過區塊鏈技術演變和發展的決定性因素。

美國證監會投資者諮詢委員會建議對區塊鏈上的代幣化股票提供有限豁免，以促進證券交易創新，同時保持強有力的投資者保護和全面合規。

美國證券交易委員會諮詢委員會支持區塊鏈股票交易的有限豁免措施

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